央行发布三季度货币执行报告 供应总体较为充裕

截至9月底，地方政府已发行置换债券超过2万亿，其中大部分用于置换地方融资平台借入的存量债务(如银行贷款、信托贷款等)。

11月6日晚间，中国人民银行发布三季度货币政策执行报告。报告认为，目前M2增速高于名义 GDP 增速较多，货币供应总体较为充裕。

对于当前的货币环境，报告认为，央行通过下调人民币存贷款基准利率等方式引导市场利率平稳适度下行，从量价两个方面保持了货币环境的稳健和中性适度。

21世纪经济报道记者注意到，“中性适度”的定性并非央行首次提到。在今年一季度和二季度货币政策执行报告中，央行对于当季度的货币环境都认为是“中性适度”。

“中性适度其实一直都是这么讲的，主要还是根据情况来及时调整。”民生证券研究院宏观经济主管朱振鑫对21世纪经济报道记者表示，“中性适度在不同的阶段有不同的含义，现阶段的意思还是偏宽松的。”

对于当前的货币环境，中国人民银行研究局局长陆磊10月26日上午在中国国际经济交流中心举办的“经济每月谈”会议上公开表示：“总的货币条件我们称之为‘中性适度’，还是偏宽松的。”。

具体而言，9月末广义货币供应量M2余额增长13.1%;同期人民币贷款余额增长15.4%，而同期GDP增速和CPI增速之和不到9%。显然，M2增速和贷款增速都远高于GDP增速与CPI增速之和。陆磊认为，三季度无论是货币还是信贷(增速)，都超过了(即GDP增速+CPI增幅)，因此货币条件中性宽松。

从价格来看，今年以来，央行通过多次降准降息已使利率明显下降。央行数据显示，9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.7%，相比6月末下降0.35个百分点，相比去年12月末则下降1.08个百分点。

值得注意的是，前三季度社会融资规模有所减少。央行的统计数据显示，前三季度社会融资规模增量为11.94万亿元，同比减少5786亿元。央行认为，前三季度社会融资规模减少的原因是地方债置换。

Wind数据显示，截至9月底，地方政府已发行置换债券超过2万亿，其中大部分用于置换地方融资平台借入的存量债务(如银行贷款、信托贷款等)。

在央行的统计口径中，地方融资平台属于社会融资规模统计的非金融企业部门范畴而计入社会融资规模，而地方政府的融资方式则在社会融资规模统计之外。因此存量债务置换会使社会融资规模减少。

“如果还原该因素，金融对实体经济的实际支持力度超过往年。”央行三季度的货币政策报告如是表示。

央行下一阶段的货币政策依然面临着“稳增长”和“调结构”的平衡压力。宏观经济层面，国家统计局数据显示，前三季度全国实现国内生产总值(GDP)48.8万亿元，同比增长6.9%。